人民幣貶值對金、銀、基本金屬的影響大嗎？

　　一方面，人民幣貶值意味著人民幣計價的商品價格被動上漲；此外，因為我國基本金屬和金銀均為進口依賴型品種，進口價格的上漲可以看成為成本的上升，這也將引發國內價格的上漲；另一方面，COMEX黃金走勢主要受美元指數、通脹水平影響，LME基本金屬則主要受全球供需、美元指數、能源成本等因素影響。而短期內，美元指數是COMEX黃金、LME基本金屬共同的重要定價因素。

　　目前由于強勢美元預期的存在，油價的暴跌，這樣的背景之下，“拋外買內”就成為了國內外金屬市場間的一種近似于短期無風險套利的交易。但拋開這一交易行為，我們以銅為代表對比了短期和中期人民幣匯率波動期間銅的內外價格漲跌及比價反應，可以得到兩個有用的結論：

　　1)銅的內外盤比價波動與人民幣匯率波動方向和幅度一致，但內外盤的波動方向和幅度不一定相同。

　　2)這是由于在目前的貨幣體系下，市場先通過全球供需和成本來確定以美元標價的價格，然后根據匯率變化再定資源輸入國當地貨幣標價的價格。換句話而言，目前雖然出現“拋外買內”，但銅價內盤漲幅空間將基于銅價外盤的走勢而定，以吻合價格內外比值關系變動幅度與匯率變動幅度的一致。

　　其實人民幣貶值類似于國內金屬價格波動的放大器。

　　再以金融屬性最強的黃金為例，2014年2月以前，金價內外盤基本上是以美元中間價為中值進行小幅波動，之后，金價內外盤比值基本上是以美元兌離岸人民幣匯率為中值進行小幅波動。國內金價相對COMEX金價變動幅度與美元兌離岸人民幣匯率變動幅度基本相當(如最近兩日美元兌離岸人民幣匯率下滑5.8%，而國內金價相對COMEX金價上漲5.1%)。這也解釋了外盤小幅上漲，國內大漲的現象。

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責任編輯：楊雪 SF114